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  投資要點
  2020年1-11月全國電力工業生產簡況：
  11月份，全社會用電量6467億千瓦時，同比增長9.4%，比上年同期提高4.7個百分點；全國規模以上電廠發電量6419億千瓦時，同比增長6.8%，比上年同期提高2.8個百分點；全國發電設備平均利用小時320小時，比上年同期提高8小時；新增裝機容量1664萬千瓦，比上年同期增加1175萬千瓦。
  1-11月份，全社會用電量6.68萬億千瓦時，同比增長2.5%，比上年同期回落2.0個百分點；全國規模以上電廠發電量6.68萬億千瓦時，同比增長2.0%，比上年同期回落1.4個百分點；全國發電設備累計平均利用小時3384小時，比上年同期減少85小時，降幅2.4%。截至11月底，全國規上電廠裝機容量19.96億千瓦，同比增長6.6%，比上年同期提高1.0個百分點；1-11月份，全國新增裝機容量10203萬千瓦，比上年同期多投產2597萬千瓦，增幅34.1%；全國主要發電企業電源工程完成投資4157億元，同比增長68.2%，比上年同期提高59.0個百分點。
  關鍵指標：
  用電量：制造業略有回落，三產改善明顯；氣溫作用開始顯現。
  發電量：火電出力顯著提升，全年增速回正。
  利用小時：水電高歌猛進，火電緩慢修復。
  裝機容量：風、光占比超六成。
  工程投資：可再生能源占八成以上份額。
  投資建議：
  二產用電需求不斷攀升，冬季限產導致制造業用電增量略有下滑；三產環比明顯改善，公服、批零、地產均貢獻了10億千瓦時以上的增量。11月份平均氣溫偏高，但時間、區域差異較大，北方冷空氣降溫和南方干旱均對用電需求產生推動作用。
  拉尼娜帶來的冷冬效應在12月份已經開始顯現，部分省市因負荷高峰時段電力供應不足，相繼出臺了有序用電等行政措施。需求支撐煤炭價格處于歷史較高水平，火電電量無憂但短期內會面臨燃料成本的壓力；蓄水充裕的水電及運行穩健的核電有望提供額外的增量，水電板塊推薦長江電力、國投電力、華能水電；核電板塊推薦中國核電、中國廣核（A）/中廣核電力（H） 。
  風險提示：
  利用小時下降：宏觀經濟運行狀態將影響利用小時；
  上網電價降低：電力市場化交易可能拉低平均上網電價；
  煤炭價格上升：以煤機為主的火電企業，燃料成本上升將減少利潤；
  降水量減少：水電的經營業績主要取決于來水和消納情況；

  政策推進不及預期：政策對于電價的管制始終存在，電力供需狀態可能影響新核電機組的開工建設。

轉載：互聯網